Le Fonds monétaire international vient de conclure son évaluation quinquennale de la stabilité financière du Canada, soulignant la solidité de son architecture bancaire tout en identifiant des zones de vulnérabilité préoccupantes. L’analyse s’inscrit dans le cadre du programme FSAP (Financial Sector Assessment Program), achevé en juillet 2025 après plusieurs mois d’inspection. Elle met en lumière une économie résiliente mais confrontée à des risques croissants, notamment dans le secteur immobilier résidentiel et les fonds de pension.
Un système bancaire centralisé et robuste
Le FMI note que le Canada dispose d’un système bancaire concentré mais bien capitalisé. Six banques systémiques détiennent près de 94 % des actifs bancaires, garantissant un certain contrôle et une homogénéité dans l’application des régulations. Des stress tests menés sur la période montrent que ces institutions résistent bien à des scénarios de choc sévères, tant sur le plan de la solvabilité que de la liquidité. La supervision prudentielle y est jugée efficace, notamment grâce à la coopération entre la Banque du Canada, le Bureau du surintendant des institutions financières (BSIF) et le ministère des Finances.
Cependant, cette robustesse ne doit pas masquer la dépendance structurelle des établissements à certains secteurs économiques à risque, en particulier le marché résidentiel.
L’immobilier résidentiel sous tension
Le marché de l’immobilier résidentiel est identifié comme le principal point de fragilité. La valeur des actifs résidentiels atteint environ 3,1 fois le PIB canadien, un niveau jugé particulièrement élevé parmi les économies avancées. En parallèle, l’endettement des ménages reste historiquement haut, avec une part croissante de crédits à taux variables sensibles aux mouvements de taux directeurs.
Le FMI insiste sur le fait qu’une correction abrupte des prix de l’immobilier, combinée à une hausse des défauts de paiement, pourrait déclencher une contraction du crédit et une montée des créances douteuses, y compris dans les institutions non bancaires.
Les fonds de pension face aux défis du long terme
Autre zone de vigilance : les fonds de pension et les compagnies d’assurances. Avec plus de C$714 milliards d’actifs, les régimes comme le CPPIB (Canada Pension Plan Investment Board) représentent un pilier du système social canadien. Ils sont cependant exposés à des risques de long terme : évolution démographique défavorable, engagement croissant vis-à-vis de produits immobiliers commerciaux, et dépendance aux rendements des marchés financiers mondiaux.
Les assureurs, de leur côté, font face à une pression constante sur les valorisations de leurs portefeuilles et doivent adapter leurs modèles à un environnement de taux changeant.
Interconnexions avec les acteurs non bancaires
Le FMI souligne également la montée en puissance des institutions financières non bancaires (NBFI), incluant fonds mutuels, hedge funds, compagnies d’assurances et fonds de pension. Leur influence croissante augmente la complexité du système financier et pose des questions en matière de supervision. En cas de retrait massif de liquidités ou de volatilité excessive, ces entités pourraient transmettre des chocs systémiques aux banques traditionnelles, par des canaux indirects.
Contexte économique et commercial incertain
À ces fragilités s’ajoute un climat économique externe incertain. Les tensions commerciales mondiales, notamment avec les États-Unis, ont un impact non négligeable sur les secteurs exportateurs canadiens, qui représentent près de 15 % des actifs bancaires. Le ralentissement global, combiné à l’inflation persistante et aux fluctuations de l’énergie, renforce les inquiétudes autour de la soutenabilité de la croissance canadienne à moyen terme.
Panorama des vulnérabilités financières du Canada en 2025
| Indicateur | Valeur | Évaluation |
|---|---|---|
| Dette des ménages | ≈ 180 % du revenu disponible | Très élevée |
| Valeur des actifs résidentiels | ≈ 3,1 fois le PIB | Surévaluée |
| Poids des 6 grandes banques | 94 % des actifs bancaires | Centralisation élevée |
| Actifs des fonds de pension (CPPIB) | C$714 milliards | Stable mais exposé |
| Part des exportations dans les prêts bancaires | 15 % | Sensible aux chocs externes |
Les recommandations du FMI
Pour préserver sa stabilité financière, le Canada est invité à :
- Renforcer la surveillance des institutions non bancaires
- Améliorer les stress tests incluant des scénarios extrêmes sur l’immobilier
- Adapter les règles de solvabilité des fonds de pension face au vieillissement démographique
- Encadrer davantage le levier financier dans l’immobilier commercial
- Coordonner plus efficacement les régulateurs autour de la Banque du Canada
Le FMI salue également les efforts canadiens en matière de résilience climatique et de transition énergétique, bien que les impacts financiers de ces politiques restent à surveiller.
Conclusion
Le système financier canadien reste solide mais n’est pas à l’abri de secousses. Le double risque d’un marché immobilier surchauffé et d’un vieillissement des actifs de retraite invite à une vigilance accrue. Face à un monde plus instable, le Canada devra renforcer sa capacité à encaisser des chocs tout en préservant la confiance dans ses institutions financières. L’enjeu est de taille : maintenir l’équilibre entre performance économique et sécurité systémique à long terme.
